玻璃行業(yè)的集中度較低，龍頭公司盈利優(yōu)勢不夠突出。平板玻璃行業(yè)集中度遠低于相近的水泥、玻纖等行業(yè)，同時對比行業(yè)前兩名龍頭的產(chǎn)能占比，玻璃行業(yè)的龍頭企業(yè)產(chǎn)
能占比也遠低于玻纖龍頭以及水泥龍頭。玻璃行業(yè)的企業(yè)分化也沒有玻纖及水泥行業(yè)表現(xiàn)的那么突出，一方面直觀地體現(xiàn)為產(chǎn)能規(guī)模的差距沒那么大，另一方面則體現(xiàn)在盈利能力的差距較小。
行業(yè)中期格局之變，形勢正朝著集中度提升的方向發(fā)展。平板玻璃行業(yè)集中度低，龍頭企業(yè)難以拉開和其他企業(yè)的差距的主要原因來自于成本端的“逆向選擇”。從競爭角度來看，決定企業(yè)之間的盈利水平差異的主要是生產(chǎn)成本。使用不同的燃料系統(tǒng)(天然氣、重油、石油焦、煤焦油、煤制氣)，生產(chǎn)成本差異較大。往往污染越大、產(chǎn)品品質(zhì)越差的企業(yè)生產(chǎn)成本反而越低，這種巨大的成本差距，優(yōu)秀公司無法通過高效管理或者利用規(guī)模效應(yīng)來彌補。除此之外外，企業(yè)處理生產(chǎn)產(chǎn)品所產(chǎn)生的“三廢”也是造成成本差距的一個原因。
受益于環(huán)保升級，這一局面將被打破，行業(yè)格局有望優(yōu)化，龍頭企業(yè)與中小企業(yè)的盈利水平差距有望拉開。隨著新的排污許可證制度和“費改稅”環(huán)保稅等政策落實，將對企業(yè)的污染排放、治理提出了更高的要求，行業(yè)將更加規(guī)范，將使得采用高污染燃料的企業(yè)運行成本上升，改變過去成本端的“逆向選擇”，真正具備經(jīng)營優(yōu)勢的企業(yè)能脫穎而出。本次排污許可證對沙河玻璃的整頓，對玻璃行業(yè)將產(chǎn)生深遠的影響。中期來看，沙河的成本優(yōu)勢會逐漸削弱，成本的提升將導(dǎo)致玻璃價格中樞的上移；并且因排污許可證帶來的大量關(guān)停、淘汰將很大程度的改善行業(yè)的供需格局。
2018 年玻璃行業(yè)供需仍將偏緊。對于2018 年，行業(yè)供需關(guān)系有望繼續(xù)保持偏緊態(tài)勢。需求側(cè)，一方面本輪地產(chǎn)周期庫存去化較好，而從2017 年下半年開始，土地成交面積增速開始反超銷售面積增速，出現(xiàn)補庫存先兆。另一方面，房地產(chǎn)行業(yè)集中度快速提升，大開發(fā)商占比迅速提升，大開發(fā)商投資和開工的波動率相對較小，有利于行業(yè)的穩(wěn)定，由此判斷2018 年預(yù)計需求仍將穩(wěn)定。供給側(cè)，展望2018，預(yù)計新增和復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能不多，同時由于2018 年為窯爐壽命到期高峰年，目前壽命大于6 年的爐窯共34 條。這些壽命大于6 年的熔窯的生產(chǎn)線大部分將進入密集冷修周期，未來自然的冷修周期會帶來供給的收縮。此外2017 年年末沙河地區(qū)環(huán)保停產(chǎn)的產(chǎn)能也會帶來2018 年邊際供給的減少。總體來看，2018 年產(chǎn)量減少、供給收緊是大概率事件。考慮到環(huán)保升級、監(jiān)管加嚴，后續(xù)仍將存在超預(yù)期可能。
