公司公告：公司發(fā)布2018年三季報(bào)，2018年1-9月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入149.40億元（YOY+0.23%），歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)15.44億元（YOY+5.47%），其中Q3營(yíng)業(yè)收入49.52億元（YOY+0.73%，QOQ-5.89%），歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.65億元（YOY-27.21%，QOQ-50.69%）。
Q3有機(jī)硅價(jià)格中樞上行，純堿跌價(jià)、費(fèi)用增加影響利潤(rùn)。Q3公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)健，純堿、粘膠短纖、燒堿、PVC、有機(jī)硅環(huán)體銷量分別為86.38、12.80、13.01、10.24、1.72萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)收入12.55、3.56、16.69、6.12、4.88億元。有機(jī)硅業(yè)務(wù)前三季度量?jī)r(jià)齊升，Q3平均售價(jià)28396元/噸，同比增長(zhǎng)67.84%，環(huán)比Q2增長(zhǎng)5.89%，維持高盈利狀態(tài)；純堿行業(yè)Q3終端需求較弱，行業(yè)庫(kù)存累積達(dá)50萬(wàn)噸以上，7-8月純堿價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，公司Q3純堿不含稅均價(jià)約為1453元/噸，環(huán)比Q2下降160元/噸、同比17Q2下降23元/噸，利潤(rùn)空間收窄。此外外公司因7月份成功發(fā)行規(guī)模為6億元公司債券，利息費(fèi)用支出導(dǎo)致管理費(fèi)用增加，Q3公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1.46億元，比去年同期增加0.76億元、環(huán)比增加0.45億元；公司Q3管理及研發(fā)費(fèi)用共計(jì)4.62億元，較去年同期增加0.85億元、環(huán)比增加1.14億元，單季度費(fèi)用增加影響當(dāng)期利潤(rùn)。
Q4有機(jī)硅價(jià)格下跌，純堿庫(kù)存低位有望反彈。8月中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)多家純堿企業(yè)停車檢修，涉及產(chǎn)能約540萬(wàn)噸；同期有3條玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)，行業(yè)庫(kù)存逐步下降，2018年1-9月份，國(guó)內(nèi)的整體開工率在83%，同比去年下降5%左右，產(chǎn)量低于去年同期，加速純堿去庫(kù)存，目前行業(yè)庫(kù)存約18萬(wàn)噸，若冬季玻璃產(chǎn)線維持在當(dāng)前水平，預(yù)計(jì)純堿價(jià)格有望繼續(xù)上漲，公司是國(guó)內(nèi)純堿龍頭，擁有權(quán)益產(chǎn)能286萬(wàn)噸，純堿漲價(jià)收益明顯，純堿每漲價(jià)100元/噸，公司EPS增厚0.09元。有機(jī)硅自進(jìn)入10月份以來(lái)價(jià)格呈下跌趨勢(shì)，截至目前DMC價(jià)格在20000元/噸左右，較價(jià)格高點(diǎn)下降約40%，在上游甲醇和金屬硅的高價(jià)支撐下，有機(jī)硅價(jià)格有望企穩(wěn)。
20萬(wàn)噸差別化粘膠短纖投產(chǎn)運(yùn)行鞏固龍頭地位，循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)有望提升公司盈利中樞。近五年來(lái)我國(guó)棉花產(chǎn)量維持在500萬(wàn)噸左右，每年供給缺口約200萬(wàn)噸，棉花供給不足的問(wèn)題正在逐年凸顯，價(jià)格中樞有望上行。粘膠與棉花性能相近，價(jià)格呈正向相關(guān)關(guān)系，我們以18-19年粘膠短纖有效產(chǎn)能分別為426、458萬(wàn)噸、需求維持5%增速，行業(yè)開工率維持在85%以上，疊加江蘇、新疆等地環(huán)保督查以及長(zhǎng)江沿岸化工企業(yè)的清理可能給行業(yè)帶來(lái)產(chǎn)能的邊際收縮，粘膠價(jià)格易漲難跌。報(bào)告期內(nèi)公司20萬(wàn)噸差異化短纖項(xiàng)目的兩條生產(chǎn)線已投產(chǎn)運(yùn)行，總產(chǎn)能達(dá)到70萬(wàn)噸，新項(xiàng)目將進(jìn)一步提高產(chǎn)品差異化率、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)粘膠短纖每漲價(jià)1000元/噸，公司EPS增厚0.25元。公司以氯堿為中樞、形成四大業(yè)務(wù)板塊，配套建有熱電裝置，降低生產(chǎn)中的能耗成本；各業(yè)務(wù)板塊之間實(shí)現(xiàn)物料循環(huán)，如生產(chǎn)粘膠所需的燒堿可實(shí)現(xiàn)完全自供，“兩堿一化”的循環(huán)經(jīng)濟(jì)鏈條完善，綜合成本優(yōu)于同行。未來(lái)隨著公司粘膠短纖產(chǎn)能釋放，成本有望進(jìn)一步下降，公司作為純堿-粘膠短纖雙龍頭，盈利中樞將持續(xù)上移。
