根據(jù)2021年純堿的供需格局判斷，我們認(rèn)為純堿正處于一個(gè)向上周期內(nèi)，向上的過程中存在各種壓力，但整體仍是穩(wěn)中向好格局。
供給：2020年純堿行業(yè)虧損比較嚴(yán)重，產(chǎn)能規(guī)劃不多，2021年國(guó)內(nèi)純堿新增產(chǎn)能較少，而部分產(chǎn)能由于各種原因長(zhǎng)期停產(chǎn)或退出，總體產(chǎn)能較2020年基本持平。據(jù)悉連云港堿業(yè)130萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能或在2021年底退出市場(chǎng)（具體情況有待確認(rèn)），如果退出，將加速供需格局演變。當(dāng)前處于純堿檢修季，開工負(fù)荷較前期明顯下降。
需求：1、從房地產(chǎn)開發(fā)周期看，2021年處于房地產(chǎn)竣工周期內(nèi)，浮法玻璃需求較好，利潤(rùn)不斷提升，促使浮法玻璃的產(chǎn)能加速投產(chǎn)，計(jì)劃冷修生產(chǎn)線推遲。雖然浮法玻璃行業(yè)有產(chǎn)能置換限制，但后市仍有部分生產(chǎn)線計(jì)劃點(diǎn)火。2、2020年下半年，由于光伏行業(yè)終端出現(xiàn)集中搶裝，需求集中爆發(fā)，而光伏玻璃的產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，供需極度失衡，四季度甚至出現(xiàn)一波難求的局面，光伏玻璃利潤(rùn)率一度暴漲至50%以上。之后工信部放開光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)限制，全力支持光伏行業(yè)發(fā)展，各路資本抓住機(jī)會(huì)，紛紛宣布光伏玻璃產(chǎn)能計(jì)劃，如果計(jì)劃產(chǎn)能全部投放，光伏玻璃產(chǎn)能將增加2-3倍。
矛盾點(diǎn)：純堿的供需關(guān)系中，純堿供給和部分浮法玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火是確定性較高的，矛盾點(diǎn)主要集中在光伏玻璃的產(chǎn)能。由于光伏玻璃和硅料價(jià)格的上漲，下游組件廠家成本不斷提升，光伏行業(yè)矛盾凸顯，春節(jié)后組件廠家降低開工率博弈上游，光伏玻璃階段性過剩，價(jià)格大跌，產(chǎn)能投放預(yù)期存疑，后市具有不確定性。
策略建議：純堿供需逐步改善，價(jià)格有望持續(xù)上漲，預(yù)期09合約向上區(qū)間在2300-2400，01合約向上區(qū)間在2500-2800。期貨建議逢低買入，逐步減倉(cāng)。股票建議關(guān)注山東海化、遠(yuǎn)興能源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：純堿開工率大幅提升，光伏玻璃投產(chǎn)不及預(yù)期。
1、純堿供給
2020年純堿行業(yè)虧損比較嚴(yán)重，產(chǎn)能規(guī)劃不多，2021年國(guó)內(nèi)純堿新增產(chǎn)能較少，當(dāng)前已經(jīng)新增產(chǎn)能企業(yè)有江西晶昊、甘肅金昌、寧夏日盛和內(nèi)蒙吉蘭泰，合計(jì)52萬(wàn)噸，后市仍有40萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。2019年純堿擴(kuò)產(chǎn)速度快于下游需求，純堿供需逐步進(jìn)入過剩周期，這個(gè)過程中部分企業(yè)虧損比較嚴(yán)重，其中部分產(chǎn)能由于各種原因長(zhǎng)期停產(chǎn)或退出，據(jù)悉連云港堿業(yè)130萬(wàn)噸純堿產(chǎn)能或在2021年底退出市場(chǎng)（具體情況有待確認(rèn)）。整體來看，2021年純堿產(chǎn)能較2020年基本持平。
內(nèi)蒙古博源控股集團(tuán)正在建設(shè)產(chǎn)能780萬(wàn)噸的天然堿項(xiàng)目，計(jì)劃2021-2025年化工一期計(jì)劃投產(chǎn)540萬(wàn)噸純堿裝置，2026-2027年投產(chǎn)240萬(wàn)噸純堿裝置。天然堿成本低，如果這些產(chǎn)能投放，純堿行業(yè)高成本的合成堿產(chǎn)能將面臨被迫退出局面，這在一定程度上將壓制近幾年純堿產(chǎn)能的擴(kuò)張。
純堿生產(chǎn)過程中有放熱反應(yīng)，廠家一般選擇在4-7月份檢修，當(dāng)前正處于純堿檢修季，開工負(fù)荷較前期明顯下降。下游玻璃產(chǎn)能不斷提升，純堿需求呈逐步上升趨勢(shì)，純堿廠家整體庫(kù)存下降。當(dāng)前庫(kù)存較往年正常庫(kù)存仍顯較高，高庫(kù)存對(duì)純堿價(jià)格有一定的壓制，預(yù)期下游需求增加將逐步化解純堿供需過剩格局，后市純堿價(jià)格上漲空間較大。
2、純堿需求
1、房地產(chǎn)處于竣工周期
平板玻璃主要需要集中在房地產(chǎn)竣工端，房地產(chǎn)開發(fā)過程：開工->封頂->竣工->交付，一般開工到竣工需要2-3年時(shí)間，我們對(duì)比房地產(chǎn)開工和竣工同比趨勢(shì)，開工基本領(lǐng)先竣工三年時(shí)間。2017-2018年開工同比增長(zhǎng)較多，預(yù)期2021年待竣工量較大，處于竣工周期內(nèi)。近期房地產(chǎn)融資政策收緊，房企資金壓力較大，需要關(guān)注房企銷售回款情況。
2、浮法玻璃高利潤(rùn)，產(chǎn)能逐步釋放
從房地產(chǎn)開發(fā)周期看，2021年處于房地產(chǎn)竣工周期內(nèi)，浮法玻璃需求較好，利潤(rùn)不斷提升，促使浮法玻璃的產(chǎn)能加速投產(chǎn)，計(jì)劃冷修生產(chǎn)線推遲。雖然浮法玻璃行業(yè)有產(chǎn)能置換限制，但后市仍有部分生產(chǎn)線計(jì)劃點(diǎn)火。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，后市浮法玻璃日熔量最高可達(dá)17.5萬(wàn)噸/天左右，全年日平均產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加至17.1萬(wàn)噸/天，同比增加7.2%。
3、光伏玻璃產(chǎn)能大幅擴(kuò)張
2020年下半年，由于光伏行業(yè)終端出現(xiàn)集中搶裝，需求集中爆發(fā)，而光伏玻璃的產(chǎn)能增長(zhǎng)緩慢，供需極度失衡，四季度甚至出現(xiàn)一波難求的局面，光伏玻璃利潤(rùn)率一度暴漲至50%以上。之后工信部發(fā)文放開光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)限制，全力支持光伏行業(yè)發(fā)展，各路資本抓住機(jī)會(huì)，紛紛宣布光伏玻璃產(chǎn)能計(jì)劃，如果計(jì)劃產(chǎn)能全部投放，光伏玻璃產(chǎn)能將增加2-3倍。
我們大概統(tǒng)計(jì)了近期光伏玻璃的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，部分產(chǎn)能已如期或提前投產(chǎn)，當(dāng)前光伏玻璃利潤(rùn)較低，部分產(chǎn)能已推遲產(chǎn)能投放計(jì)劃。2021年光伏大尺寸組件需求增加較大，預(yù)期光伏玻璃新建的匹配大尺寸組件的產(chǎn)能或如期投產(chǎn)。（光伏玻璃產(chǎn)能計(jì)劃的統(tǒng)計(jì)依據(jù)為各大上市公司公告、新聞等，如有錯(cuò)誤請(qǐng)指正）
當(dāng)前的光伏行業(yè)矛盾突出，由于上游原材料擴(kuò)產(chǎn)周期和計(jì)劃的差異性，造成硅料產(chǎn)能擴(kuò)張速度遠(yuǎn)小于下游硅片電池片等，硅料供需趨于緊張，硅料價(jià)格從2020年至今已暴漲一倍以上，硅料在光伏組件成本中占比較大，組件價(jià)格幾乎已被推漲至終端電廠能夠接受的零界點(diǎn)，整個(gè)光伏行業(yè)或面臨高價(jià)抑制終端需求的局面。
光伏組件訂單大部分在下半年開始交付，是否能如期交付仍待觀察。光伏終端需求中有很大一部分是保障性需求，我們認(rèn)為需要各地政府出政策引導(dǎo)來化解行業(yè)矛盾，需要密切關(guān)注光伏行業(yè)政策走向。
3、總結(jié)
根據(jù)2021年純堿的供需格局判斷，我們認(rèn)為純堿正處于一個(gè)向上周期內(nèi)，向上的過程中存在各種壓力，但整體仍是穩(wěn)中向好格局。2021年純堿產(chǎn)能同比基本持平，而需求端增量逐步釋放，整個(gè)表現(xiàn)為從供大于求到供不應(yīng)求的轉(zhuǎn)變過程，在這個(gè)過程中會(huì)遇到各種阻力，純堿廠家開工率大幅提升、玻璃產(chǎn)能釋放受阻等等因素對(duì)行情有一定的影響，但我們認(rèn)為這些不影響純堿向上的大趨勢(shì)，期貨操作建議逢低買入，逐步減倉(cāng)，純堿09合約預(yù)期向上區(qū)間在2300-2400，01合約預(yù)期向上區(qū)間在2500-2800。
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