以下文章來源于期貨日報 ，作者張凌璐
8月以來純堿期現市場雙強局面持續升溫。截至8月20日，華北、華中地區重質堿價格均已達到2500元/噸，較7月底現貨價格漲幅分別達到11.11%、16.28%。純堿期貨主力合約價格8月以來漲幅也達到了6.61%。純堿期現貨價格大幅上漲仍是階段性的供需偏緊所致。
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供給端超預期下降
從偏長周期來看，純堿行業幾乎沒有新增產能釋放。在國家碳達峰、碳中和戰略規劃下，部分純堿生產企業存在缺乏碳排放指標而不得不退出市場的情況，目前已知一家130萬噸產能的企業或于今年年底退出，另有一家60萬噸產能企業可能將于2022至2023年退出或重建，屆時須看當地政策及企業環保指標等多種因素間的考量。新增產能方面，目前已知阿拉善760萬噸天然純堿、80萬噸小蘇打一期項目最快于2022年年底或2023年年初才有可能投放市場。如此一來，今年年底部分產能若如期退出，直到明年年底或后年年初新增產能釋放的這一階段，純堿行業產能將處于負增長狀態。
近期供給端也出現了超預期下降。進入8月以來，純堿企業檢修力度延續了7月的高度集中，預計全月檢修企業數量達到12家，涉及總產能715萬噸，僅8月中上旬就有425萬噸產能裝置檢修，其中不乏生產力百萬噸以上的企業，也不乏個別企業出現兩次以上短停或檢修情況。檢修企業數量之多、涉及產能基數之大促使行業開機率下降明顯。數據顯示，今年7月純堿行業日平均開機率73.15%，較去年7月行業日均開機率72.84%略微偏高0.31個百分點；而今年8月中上旬純堿日平均開機率76.04%，較去年8月中上旬日均開機率75.86%略高0.18個百分點。但是，去年7至8月純堿行業面臨的是青海地區環保限產、南方地區洪災等突發因素，行業日度開機一度下滑至64.74%的低位，當時純堿主力合約短短一個多月漲幅高達42%。
今年純堿行業面臨的是7月下旬河南地區暴雨洪災、南方臺風等突發不可抗力因素。另外，7月底以來國內多地區疫情反撲，涉及江蘇、河南、湖北等多個純堿主流地區，其中不乏道路封鎖或封城現象，這就導致短時間內運輸車輛緊缺或難以跨地區運輸，使得主產區貨源外發受限，而主銷區可能面臨原料純堿緊缺局面。另外，山西太焦鐵路中斷、河南等地區限電等因素也都限制部分企業原料供應及生產水平。
當前純堿企業庫存處于4年來的最低，且8月之前純堿已經歷了3個月的連續去庫，這些都給企業帶來強勁的挺價心態。但需要警惕的是，純堿企業庫存自8月以來便停止去化，基本維持在33萬至34萬噸的水平，且前期重質堿庫存周度增幅最大的一周將近累庫12%，反而輕質堿庫存維持良好的去化速度。另外，社會庫存8月上半月也處于持續下降狀態，這在一定程度上爭奪了企業的降庫資源，主要原因便是下游企業對當前純堿價格漲幅過度而產生抵觸，進而減少企業提貨數量。
按照往年正常規律，純堿企業進入四季度之后將進入季節性累庫通道，但今年受制于疫情管控及中下游對價格上漲的抵觸，純堿企業累庫時間點或較往年有所提前，這將成為此后純堿企業提價的一大阻力。
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需求增量較為明顯
近期光伏玻璃行業點火較集中，這是純堿下游需求增量表現的主要板塊。截至8月19日，國內光伏玻璃行業總日熔量已達40210噸，8月下旬仍有中建材等企業計劃點火，若能如期投產，則8月底國內光伏玻璃日熔量將較7月底增加4000噸左右。若按照每噸消耗0.2噸重質堿測算，8月光伏玻璃產線新增日熔量將增加純堿日用量800噸。
盡管光伏玻璃長期投產對重質堿需求釋放存在較好預期，但是也需警惕光伏行業裝機量不及預期所帶來的風險，這將成為下半年重質堿需求端的最大不確定性。6月中旬硅料及硅片價格開始下滑，8月初硅片價格重新企穩回升，目前價格已達到近幾年的高點，而硅料價格雖有回落但目前依舊處于近幾年最高水平，受此影響部分中小光伏產線面臨虧損，后期不排除退出投產計劃的可能。
但中長期來看，光伏行業是我國“十四五”戰略規劃的重要環節，盡管光伏玻璃產線今年可能存在投產不及預期的風險，但該行業對純堿需求的釋放量依舊處于增長通道，短期增速放緩將延遲純堿需求推至中后期。若未來3年光伏玻璃產能落實順利，對純堿的需求量將快速增長，到2023年或至310萬噸，而到2025年有望突破500萬噸。
平板玻璃行業在產產能在維持一個多月的穩定后近期再度提升，8中上旬分別有唐山、福建兩條生產線復產點火，日熔量總計增加1000噸。雖然近期浮法玻璃生產線復產點火生產線數量不及二季度，但當前玻璃行業在產產能已經達到10年最高，產能利用率也接近5年高點，這些都使得浮法玻璃行業對重質堿的消耗水平達到歷史高點。
目前平板玻璃行業存在較多超齡服役的生產線，下半年不排除部分生產線放水冷修的可能。若情況屬實，則光伏玻璃行業集中投產對純堿帶來的需求增量或將被平板玻璃行業抵消一部分，這可能成為重質堿需求下半年的第二大風險因子。
從輕質堿持續下降的庫存數據上就能反映近期輕質堿需求的良好性，上半年日用玻璃及玻璃包裝容器累計產量同比增長15.70%、氧化鋁累計產量同比增長9.31%、合成洗滌劑累計產量下降13.24%。但除了傳統輕質堿下游，新能源板塊如碳酸鋰、鈉離子電池等也都對輕質堿需求作出了貢獻。
除了鋰電池，鈉離子電池也是近期資本市場追逐的朝陽行業。正如碳酸鋰在鋰電池正極材料的前驅體一樣，碳酸鈉同樣是鈉離子電池正極材料中的前驅體，未來鈉離子電池行業的興起勢必將拉動純堿的直接消費。
無論是碳酸鋰還是鈉離子電池，兩者對當前純堿的消耗量還不足以影響其供需格局。但近期鋰電板塊及鈉離子電池都成為投資市場的熱點，在資本逐利的推動下，熱門行業的關聯度勢必會帶動純堿期貨市場情緒升溫。況且，在純堿近期供需出現階段性偏緊的情況下，碳酸鋰、鈉離子電池微不足道的消耗量也將對純堿的需求起到錦上添花的效果。
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警惕四大風險因素
盡管當前純堿市場的供需錯配促使期貨價格大幅上升，但當前市場的矛盾點也在為后期孕育著風險：
一是生產水平的恢復和需求增速的博弈。盡管當前仍有部分企業處于檢修期或存在檢修計劃，但當前檢修數量已較8月上旬大幅下降，行業開機率也緩慢提升至78%左右，后期或將穩步提升至80%。隨著行業開機率的不斷提升，供給端明顯縮量給價格帶來的支撐力度也將逐步減弱，后期供給端的提升速度和需求端釋放力度之間的博弈，對純堿供需格局至關重要。
二是前期供給端下降和需求因疫情受阻之間的矛盾。盡管供給端曾下降明顯，但當前市場依舊處于物流阻塞、企業外發受限的局面，下游采購減少也導致純堿短期需求有所走弱，純堿表觀消費量、企業產銷率近期均出現下滑，尤其是江浙地區為輕質堿下游企業較為集中地區，南京疫情對當地輕質堿需求影響較大。盡管因疫情等突發情況導致的產銷走弱并不代表市場需求萎靡，但需求端回歸正常的時間依舊取決于疫情控制的速度。
三是企業庫存和社會庫存之間的矛盾。純堿企業庫存自5月初以來便進入持續去庫通道，但近期去庫速度基本停滯。社會庫存8月中上旬也處于持續下降狀態，這在一定程度上爭奪了企業降庫的資源，主要原因便是下游企業對當前純堿價格漲幅過度而產生抵觸，進而減少從企業提貨數量。后期在純堿價格高位的情況下，市場可能還將維持企業累庫、社會去庫或企業去庫但社會環節累庫的現象，純堿實際供應并未如預期般大幅減少，反而可能導致行業提前進入季節性累庫周期。
四是下半年浮法玻璃超齡服役的窯爐一旦放水冷修，則光伏玻璃產線集中投產對純堿需求帶來的釋放量將被中和一部分，屆時純堿需求的釋放前景將進一步延后。
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