玻璃品種：
2020年是玻璃大起大落的一年，前三季度伴隨著房地產高消費，玻璃庫存一直大幅去化，期貨盤面主力合約從年內低點1683元/噸上漲至3163元/噸。隨后受地產下行影響，企業產銷走弱，同時下游資金面偏緊，盤面一路下行，跌至低點1572元/噸。
供給方面：截至12月3日，2021年國內玻璃產線新建/復產共24條線，新增日熔量16530D/T，冷修11條線，減少日熔量7100D/T，凈增9430D/T。截至目前，國內玻璃生產線在剔除僵尸產線后共計296條(產能5867.55萬噸/年），其中在產263條，冷修停產33條，浮法產業企業開工率為88.85%，產能利用率為89.49%，浮法玻璃在產日熔量約為17 D/T左右。按照統計局數據，2021年1-10月國內平板玻璃累計產量84298.7萬重箱，同比增長8.9%。展望2022年，浮法玻璃計劃復產和新建產線約10條，合計日熔量7600T/D，同時冷修13條線，合計日熔量8150T/D，凈減少日融550T/D，總體看全年玻璃在產產能小幅回落。產量方面，由于受到產能小幅下降，以及今年高利潤驅動帶來的高產量基數，預計明年在利潤回歸正常水平的同時，玻璃產量有望持平或小幅回落。
需求方面：今年上半年，伴隨著房地產行業的高竣工，玻璃需求一直穩中向好，三季度以來，隨著房地產行業下滑，地產銷售逐漸走弱，并逐步傳導到新開工和竣工，進入9月后消費走弱較為明顯，據測算，2021年1-10月浮法玻璃表觀消費同比增長6.6%，預計全年增長4.8%。2021年全年消費正增長更多是來自于上半年的貢獻，現階段消費逐步走弱，10月份同比去年降幅達10%左右，隨著國家防止地產硬著陸，地產資金面有松動跡象，后續消費有環比改善空間，但國家“房住不炒”政策的持續實施，后期形勢仍不容樂觀。展望2022年，房地產政策仍然是決定玻璃價格走勢最重要因素：
（1）在當前條件下，若房地產行業僅邊際改善。預計2022年玻璃需求會逐步下滑，同時供給端部分產線冷修，產量預計有小幅下滑，整體玻璃仍處于相對平衡狀態，在淡旺季轉換期間仍有階段性供需錯配機會；
（2）若國家對經濟增長目標較高，如經濟增速達到5.5%及以上水平，必然需進一步加大政策面對房地產經濟的刺激作用，預計房地產行業全年持平或拉至正增長，玻璃仍有階段性供不應求狀況。
庫存方面：雖然協會和第三方咨詢公司的數據有差異，但整體趨勢相同。年初季節性累庫，2月份達到上半年高點，伴隨著消費回升和下游企業補庫，玻璃庫存快速去化，5月份達到年內相對低點。隨后庫存步入緩慢累積過程，按照隆眾資訊統計，目前庫存達到歷年同期高位，全國樣本企業庫存3521.6萬重箱，環同比上漲32%。
成本利潤：自2020年年中以來，玻璃始終維持著高利潤狀態，利潤率屢創歷史新高。以石油焦為例，年內利潤高點達到1700元/噸附近，煤制氣和天然氣玻璃，年內高點達到1400元/噸附近。10月以來，隨著消費的走弱，玻璃價格大幅下挫，玻璃利潤大幅走低，其中天然氣制玻璃利潤已經降至100-200元/噸往年正常水平附近，同時期貨盤面價格也接近生產成本線附近。
綜合來看，2020下半年至2021上半年，是玻璃行業高光時刻，玻璃價格、利潤不斷創出新高，庫存連續去化，進入下半年后，玻璃價格逐漸回落，利潤大幅收窄。展望2022年，房地產政策仍然是決定玻璃價格走勢最重要因素：（1）在當前條件下，若房地產行業僅邊際改善，預計2022年玻璃需求會逐步下滑，同時供給端部分產線冷修，產量預計有小幅下滑，整體玻璃仍處于相對平衡狀態，在淡旺季轉換期間仍有階段性供需錯配機會；（2）若國家對經濟增長目標較高，如經濟增速達到5.5%及以上水平，必然需進一步加大政策面對房地產經濟的刺激作用，預計房地產行業全年持平或拉至正增長，玻璃仍有階段性供不應求狀況。綜合來看，政策面對明年的消費影響至關重要。
純堿品種：
受純堿新增產能有限，加上檢修、能耗雙控等供給端擾動，同時下游浮法玻璃、光伏玻璃等新增需求較多，2021年純堿行業是高價格、高利潤的一年，主流市場送到價從年初的1430元/噸漲至3700元/噸，漲幅2270元/噸。期貨盤面主力合約從1400元/噸附近的低點上漲至3648元/噸。10月份后，隨著玻璃消費走弱和動煤價格下挫，下游采購意愿減弱，同時企業待發量減少，暗降出貨，市場低價已跌至2800元/噸附近。
供給方面：近兩年純堿產能變動不大，產量略有增加。目前國內生產企業合計41家，合計產能3392萬噸，扣除停產和搬遷的產線，實際產能3159萬噸。產量上，根據統計局統計，2021年1-10月累計產量2423.33萬噸，同比增長2.2%。
需求方面：近些年純堿整體表現偏過剩，2020年表現尤為明顯。但隨著浮法玻璃和光伏裝機投產，2021年純堿由原來的偏過剩向緊平衡轉變。預計2021年全年表觀消費量約2473萬噸，同比增長9%。
庫存方面：純堿庫存季節性較強，一季度和四季度表現累庫，二、三季度表現去庫。今年年初企業廠庫庫存94.98萬噸，年后隨著需求啟動以及期現公司拿貨，庫存一路下滑至26萬噸附近。隨著企業開工率緩慢抬升、下游拿貨積極性偏弱，進入累庫。截止12月4日，廠庫庫存126.08萬噸，已超年初水平。
成本與利潤：得益于純堿價格的上漲，2021是純堿行業絕對高利潤的一年，聯產利潤從年初230元/噸附近漲至最高點2300元/噸左右。10月份后，雖成品價格大福回落，但動力煤等燃料也在讓利，純堿企業仍有1000元/噸以上的利潤，依然屬于絕對的高利潤。
綜合來看，2021年純堿價格的上漲，主要得益于下游需求增量，另一方面盤面大部分時間處于升水狀態，期現公司進場，起了推波助瀾的作用。展望2022年，供給端受連云港堿業、德邦等產能變動，整體上供給端要小于2021年或持平。需求端，浮法玻璃全年日熔量整體穩中小降，如沒有大規模集中冷修，對純堿需求有望保持穩定。而光伏玻璃仍然是純堿新增需求的最大增量來源，據不完全統計，2022年新增光伏日融量大約43000T/D，如按照20%對純堿需求拉動測算，粗略估計明年增量需求在190萬噸。考慮到光伏投產仍受硅料等其他因素制約，假設明年新增投產50%落地，也將拉動約95萬噸純堿需求，同比增長3.3%。在供給平穩需求有增量的情況下，2022年純堿價格整體仍可期待。但同時應注意如地產調控下玻璃消費明顯走弱，將抵消光伏帶來的增量消費，進而壓制純堿價格。（來源：華泰期貨黑色研究）
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