深加工企業(yè)可適度把握淡季機會買入套保
一季度玻璃行業(yè)供給高位，貿(mào)易商及下游深加工企業(yè)備貨情況平穩(wěn)，庫存處于合理區(qū)間，玻璃行業(yè)運轉(zhuǎn)態(tài)勢良好，行業(yè)利潤水平好于往年同期。下游深加工企業(yè)可把握季節(jié)性價格低位機會，逢低買入套期保值。
今年以來，玻璃價格經(jīng)歷了需求預期推動的上漲及季節(jié)性回落兩輪行情。一季度玻璃行業(yè)供給高位，貿(mào)易商及下游深加工企業(yè)備貨態(tài)勢平穩(wěn)，庫存處于合理區(qū)間，行業(yè)利潤水平好于往年同期。
現(xiàn)貨價格波幅較大
建筑領(lǐng)域需求在平板玻璃需求中占比超85%，玻璃價格波動與房地產(chǎn)竣工的變化息息相關(guān)。2021年上半年局部地區(qū)房地產(chǎn)需求過熱推動玻璃現(xiàn)貨價格沖高至3000元/噸的歷史高位，之后房地產(chǎn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)弱，玻璃需求及需求預期大幅走弱，現(xiàn)貨價格跌至2000元/噸，期貨盤面價格一度跌破1600元/噸。
2021年四季度以來，房地產(chǎn)市場政策支持力度逐步增強，玻璃需求企穩(wěn)向好逐步成市場共識，2022年元旦后，玻璃現(xiàn)貨價格從低位企穩(wěn)回升。一個半月時間內(nèi)，華中地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價格從1900元/噸升至2500元/噸，漲幅超30%。受戶外施工條件限制，每年春節(jié)后一段時間是玻璃需求淡季，當前行情正經(jīng)歷季節(jié)性需求偏弱的考驗。2月中下旬以來，庫存水平偏高的華北地區(qū)現(xiàn)貨價格率先回調(diào)，華中地區(qū)在低庫存支撐下價格堅挺，此后當?shù)貛齑婵焖倩厣F(xiàn)貨價格回落。目前華北華中等地5mm玻璃大板現(xiàn)貨出廠價格回落至2000元/噸下方。綜合看，2022年一季度玻璃現(xiàn)貨價格波動加大但漲幅有限，一季度末價格處于一年來的相對低位。
生產(chǎn)企業(yè)盈利情況較好
一季度玻璃生產(chǎn)裝置運行平穩(wěn)，截至3月下旬，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計304條，在產(chǎn)260條，日熔量172525噸，行業(yè)開工率處于歷史較高水平。
今年前兩個月浮法玻璃產(chǎn)量分別為9488.7萬重量箱、8453.8萬重量箱，同比增長2.94%、5.06%。以平均在產(chǎn)日熔量估計，3月份浮法玻璃產(chǎn)量將達到9334.5萬重量箱，同比增長3.25%。一季度全國浮法玻璃產(chǎn)量將達到27277萬重量箱，創(chuàng)歷史新高。
生產(chǎn)企業(yè)盈利水平相對樂觀。目前浮法玻璃稅前毛利潤100—400元/噸，一季度稅前毛利潤均值約400元/噸，處于近年來較好水平。原料、燃料成本居高不下且玻璃價格持續(xù)偏弱態(tài)勢下，預計二季度玻璃生產(chǎn)企業(yè)盈利水平將有所回落。
2021年下半年，玻璃價格持續(xù)下跌，貿(mào)易商及深加工企業(yè)保持相對低庫存，社會庫存深度去化，生產(chǎn)企業(yè)庫存相對偏高。2022年玻璃需求預期向好、價格低位等因素引發(fā)中下游補庫熱情，生產(chǎn)企業(yè)庫存去化態(tài)勢好于往年同期。在現(xiàn)貨價格攀升及此后的下跌過程中，下游補庫節(jié)奏放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫存重回季節(jié)性累積趨勢，春節(jié)后庫存累積速度顯著加快。截至3月下旬，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存處于一年以來高位，對玻璃價格構(gòu)成下行壓力。玻璃生產(chǎn)平穩(wěn)而消費有顯著的淡旺季，企業(yè)庫存累積程度及拐點何時到來，將成為未來玻璃行情發(fā)展的主線。
除淡季因素外，玻璃當前的價格走勢還體現(xiàn)出疫情影響及對部分房企資金狀況的擔憂。房地產(chǎn)市場進一步企穩(wěn)是穩(wěn)增長的重要抓手，近期因城施策支持房地產(chǎn)健康發(fā)展的政策力度逐步增強，玻璃竣工需求有企穩(wěn)向好態(tài)勢。據(jù)測算，2021年延后的竣工需求疊加2022年正常釋放的竣工需求，玻璃年度需求增速5%—10%。全年看，玻璃庫存將顯著去化，到需求旺季時，或出現(xiàn)供給不足現(xiàn)象。2022年疫情防控及經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢顯著好于2020年，玻璃生產(chǎn)企業(yè)保障供給，有利于全年價格水平保持在合理區(qū)間。
綜上，一季度玻璃行業(yè)運轉(zhuǎn)態(tài)勢良好，當前價格水平合理。下游深加工企業(yè)可把握季節(jié)性價格低位機會，逢低買入套期保值。(作者單位：方正中期期貨)
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